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穿越周期的利器,家族辦公室的中國之旅會何去何從?

2020-03-24 16:27:00

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       2020新冠肺炎疫情黑天鵝盤旋,全球金融市場陷入恐慌,在這樣的全球性危機面前,如何實現財富的增值和保值再次成為焦點。

       如何想要做好財富傳承,確保財富的增值和保值,不僅要讓財富增長速度跑贏全球通脹,還要學會“在正確的時間投資于正確的資產”。

       但想要實現這個目標并非易事,尤其是對于那些站在金字塔頂尖上的富豪們來說。

       中國富豪們在進行財富增值保值時,對家族辦公室的熱情正在崛起。近日,界面新聞記者通過采訪亞洲財富管理學院、深圳家族傳承教育學院院長鄭惠文,梳理分析了以下三種中國富豪中相對典型的家族辦公室形式。

       張勇、舒萍夫婦的資產保護型家族信托

       最近一則關于家族辦公室的轟動新聞,莫屬“全球最大火鍋連鎖餐廳海底撈創始人張勇之妻舒萍本月在新加坡設立家族辦公室,以幫助管理她的巨大財富”的消息。

       在《2019胡潤全球富豪榜》中,海底撈創始人張勇、舒萍夫婦身家高達565億元人民幣,成為全球餐飲首富,位列全球富豪榜第192名。而在福布斯亞洲發布的《新加坡50大富豪榜(2019)》中,張勇、舒萍夫婦更是榮升新加坡首富。

       公開資料顯示,海底撈上市主體為2015年7月14日于開曼群島注冊的“海底撈國際控股有限公司”。海底撈(開曼)的股東是張勇夫婦、施永宏夫婦及五位高管控制的一系列BVI公司(英屬處女群島)。

       而值得注意的是,截至海底撈公司上市前,張勇、舒萍夫婦所持的全部股份62.70%(全球發售前),全部是通過“離岸家族信托+BVI公司”持有的,按照目前的市值計算總價值超過1100億。

       具體來看,張勇夫婦的千億信托一分為二,一部分為張勇的家族信托Apple Trust,持有海底撈47.84%的股份;另一部分為舒萍的家族信托Rose Trust,持有海底撈14.85%的股份,兩個信托的受益人都是張勇和舒萍。

       產品類型上看,兩個信托都是全權信托,都設在BVI管轄區,兩個信托又分別通過兩個BVI公司——ZY NP Ltd.和SP NP Ltd.,最終分別持有海底撈的股票。

       這也就是說,通過移民新加坡,設立2個離岸家族信托和2個BVI公司的系列操作,將夫婦倆持有的千億股票全數裝入離岸信托。并且通過放棄所有權,只享有受益權(為信托受益人),以此隔離了家族資產的債務風險。

       總結來看,上市前通過“移民+離岸信托”的方式,張勇夫婦將約1,000億市值海底撈股票設立在離岸信托,對所持有股權進行隔離性保護,通過受益人流回不征稅的新加坡,在很多財富管理專業人士看來,確實堪稱一絕。

       但是“海底撈的成功你學不來”,需要“移民+離岸信托”的方式要慎重。鄭惠文說,就這種家族信托方式,具體到張勇、舒萍夫婦,如果近幾年不套現的話,不要說家族財富傳承,可能連富不過三代都難以實現。

      要知道火鍋不僅是美食,還是文化,火鍋不是壟斷型消費市場,脫離了中國情懷,海底撈可能就只剩國際市場了。財富傳承若只考慮法律不考慮文化、國情,可能最后剩不了財富。

       吳亞軍家族的控股型家族信托

       與張勇、舒萍夫婦一樣,為了隔離公司主要控股人因婚姻、身故、個人債務等關系變動而給企業營運造成影響,龍湖地產創始人吳亞軍在其公司上市之前也為其股權設立了家族信托。

       而后事實也證明,吳亞軍的這撥操作確實很有先見之明。2012年11月,吳亞軍與丈夫蔡奎離婚的消息傳出,作為家族信托受益人的蔡奎以30.2%的持股份額,獲得了超過200億港元的資產,市場嘩然。但因為吳亞軍和蔡奎的股權一直分屬兩個家族信托持有,且蔡奎從未在公司擔任職務,故此事不涉及股權變動,也對公司運營沒有影響。

       此后,吳亞軍的這種控股型家族信托方式也開始被媒體廣泛傳頌。有人說,也是從這時候開始,中國富豪們開始留意起了家族信托。

       其實,早在龍湖地產上市前,吳亞軍夫婦已通過境外BVI公司(Charm Talent和recious Full)以及兩個分別由二人擔任成立人的吳氏家族信托及蔡氏家族信托,間接持有公司約90%的股權,而后將Charm Talent及Precious Full分別持有龍湖地產的股份向另外兩家BVI(Silver Sea和Silverland)轉讓,并分別結算為吳氏家族信托及蔡氏家族信托,兩個信托均由HSBC International Trustee為受托人,蔡奎也早就退出管理層。

       至此,Silver Sea全部股本由HSBC International Trustee以吳亞軍家族信托的受托人身份全資擁有。該信托為一項全權信托,受益對象包括吳亞軍若干家族成員及一項以嘉許員工為目的建立的信托Fit All。

       與張勇、舒萍夫婦家族信托不一樣的地方是,吳亞軍在香港設立的控股型家族信托可以在子女還沒有接班的能力與準備,或者是創始人還年富力強的情況下,這類信托扮演了家族控股公司的角色。

       2018年11月22日晚間,龍湖集團(00960.HK)發出公告,Silver Sea將所持全部已發行股本由集團主席吳亞軍所持的吳氏家族信托,分派至其女兒蔡馨儀所持的XTH信托,原本由吳氏家族持有的龍湖集團43.98%的股份,被吳亞軍全部轉至女兒名下,總計金額高達500億。

       值得注意的是,本次安排僅涉及信托層面,對公司營運同樣沒有影響。龍湖集團在公告中稱,資產分派后,吳亞軍仍將擔任集團主席兼執行董事,如常參與公司運營管理,其女兒亦無條件承諾及保證其根據吳亞軍的指示行使相應股份的投票權。

       也就是說,吳亞軍保留了投票權、運營權和控制權,且蔡馨儀目前并不在龍湖集團任職,傳遞出“傳富不傳位”的信號。

       對于這種信托方式,鄭惠文表示,中國香港法院有判例,企業創始人將家族企業股份作為信托資產設立家族信托可以在信托里面通過一定條款保留家族企業經營管理權,很多民營企業家在考慮交班的問題,這一種家族信托比較適合.。

       但這種信托只有在部分國家與地區允許,這種信托會給信托的創辦人爭取更大的資產控制權,但很容易會被認為是虛假信托。所以,需要在設置框架時候,需要考慮好各方面的因素。

       蔡崇信的資產管理型家族辦公室

       和控股型家族信托不同,資產管理家族辦公室是因為企業公開上市后,企業家出售股票套現從而財富急速漲到一個高位,大量的現金資產需要增值保值而設立,也稱為套現財富家族辦公室,阿里巴巴的蔡崇信建立的家族辦公室就是這種類型。

       2014年9月,阿里巴巴在紐交所上市,創下美股史上最大IPO。

       2015年4月,《華爾街日報》發表報道稱,時任阿里巴巴執行副董事長的蔡崇信即將于香港成立一個規模達數十億美元的家族辦公室——主要用于處理阿里巴巴上市所為他帶來的約3億美元的財富(3億美元僅為首次套現所取得的財富)。報道還透露,馬云可能也參與到這個家族辦公室當中來。

       有媒體報道稱,位于香港中環交易廣場二期的藍池資本,為“兩個家族辦公室”和一家名為“絕對伙伴”的對沖基金服務。這份材料還寫道,藍池資本的“大多數員工曾在瑞典Investor AB香港辦公室工作”。而Investor AB,是蔡崇信加入阿里巴巴前的老東家。

       英國金融時報報道,藍池資本管理著蔡崇信的大部分財富和馬云的部分財富。

       成立以來,藍池資本不僅投資多支對沖基金,還投資了多個醫療健康、互聯網消費領域的項目,包括華領醫藥、騰盛博藥、生物科技公司LifeMine Therapeutics、《赫芬頓郵報》聯合創始人Arianna Heffington創辦的新公司Thrive Global、光場相機公司 Lytro、互聯網租衣平臺Rent the Runway等等。

       從投資輪次上來看,除了沒投過天使輪以外,從A輪到上市前融資,藍池資本均有涉及。公開披露的投資活動也越來越活躍:僅2018年,藍池資本就投了5個項目。此外,藍池資本也會服務于蔡崇信的個人興趣。2019年,蔡崇信23億美元收購NBA布魯克林網隊剩余51%的股份,也是通過藍池資本完成的。

       比較來看,與上邊兩種信托不同的一點是,一種管理的是財富,以金融資產增值保值為目標;一種管理的是股權。張勇、舒萍夫婦,吳亞軍他們兩種家族信托主要是以股權為信托資產,功能與目的主要是隔離婚姻、身故、個人債務等關系變動造成的經營影響。

       相同的地方在于,它們都是離岸家族信托。而這說明了兩個問題:一個是中國內地家族信托專業化服務尚有很大的創新與提升空間,家族財富管理人才緊缺;另一個中國的頂級家族認為國內的家族信托相關法律法規沒有歐美法律那么清晰,需要有關部門進一步明確。

       拋開上述三種關于家族辦公室的典型案例,其實中國不少富豪都有過自己的家族辦公室,李彥宏的妻子馬東敏于2017年初回歸百度,她在內部講話中提到自己過往參與家族辦公室的經歷:“2012年起,我開始了4年Family Office的組建投資工作,應該說也正是這段特殊經歷使我更深刻地認識了百度。” 而據傳萬達集團“掌舵人”王健林一家也有自己的家族辦公室等等。

       這些企業家對家族辦公室的關注,無疑都說明了,改革開放的40年,是創業者奮斗持家的時代,而未來的30年,則是一代成功人士完成“交接傳承”,塑造“家族精神”的新時代。

       對于家族辦公室而言,穿越周期,平滑風險的方式最核心的一點就是時間。早就有財富管理機構預言,如果不做家族辦公室業務,會錯過一個時代。在這個巨大的市場里,家族辦公室會成為一群不可或缺的隱秘LP。

       未來,家族辦公室的中國之旅又會何去何從,也許只有時間方可證明。

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